来源：能源研发中心

　　【燃料油】

　　期货：10月20日国内白天收盘
，主力FU2611开盘继续拉升，午盘高位回落 ，收5882元/吨
，涨幅2.62%，继续刷新上市以来历史新高位 ，持仓7.27万手
，日增仓-22690手；主力LU2612日收6052元/吨，涨幅0.97% ，持仓8.38万手
，日增仓+10638手
。地缘消息方面，以色列总理内塔尼亚胡下达了“推翻伊朗政权”的指令。据报道 ，伊朗南部城市阿巴斯港发生爆炸 。地缘风险依旧高
。

　　现货：保税现货价高低硫小幅上涨。国内舟山高硫保税油市场价883美元/吨，环比+3；舟山低硫保税油市场价915美元/吨
，环比+5 。

　　利润：高硫裂解至高位今日有回落迹象
。FU-SC主力裂解差录得+551.6元/吨，环比-14.7；LU-SC主力裂解差录得+721.6元/吨 ，环比+28.3。

　　跨品种价差：高低硫价差在绝对低位有企稳表现 。国内LU2612−FU2611主力价差录得170元/吨
，环比+43，自10月14日阴跌之后出现企稳
。

　　逻辑交易：美国中期选举前地缘存在巨大不确定性 ，短期中东地缘风险居高不下
，给到市场溢价偏强驱动。高硫持续突破新高，大幅拉开了裂解至绝对高位 ，以及大幅收窄了高低硫价差至绝对低位170
，已然脱离两品种常规的700-800价差常态驱动，演绎出极端的自身强估值特征 。高硫层面 ，中东风险未解除
，俄罗斯炼能未恢复，供给依旧给到高硫紧供应预期
。低硫层面 ，欧洲低硫套利货部分流出，且柴油锚有所回落
，国内低硫配额存在约束效应。因而低硫的供应叙事相对高硫要弱一些 。近来 费用 已演绎至历史极高位，警惕供应的边际改善对费用 形成回调压力。这点从10.19高硫仓单突然从0暴增至4万吨 ，使得在当天夜盘开盘大幅回落近200个点得到体现
。同时需求侧高价对炼厂采购以及船东加注也将形成负反馈效应。短期来看
，高硫2611临近10月23日自然人最后交易日，估值高位谨慎追高 ，防资金获利了结
，存在超涨后技术性回调，整体高位震荡看待 。当天高低硫价差自10月14日阴跌之后出现企稳 ，后续存低位修复空间
，逢低多价差，并关注逢高空高硫远月/空裂解
。

　　【沥青】

　　期货：10月20日国内白天收盘 ，主力BU2611日内收4977元/吨
，涨幅1.16%，持仓9.94万手 ，日增仓-4338。自身估值转弱，反弹取决于成本能否带动 。

　　现货：现货市场继续松动
。华北
、东北、华东 、华南
、西北、西南五大区域重交沥青市场均价为6211元/吨
，环比-16。主力-山东基差录得978元/吨，环比-199；区域价差华东−山东录得535元/吨 、环比-15 。

　　利润：裂解利润持续回落
。当天BU-SC主力裂解差录得−353.4元/吨
、环比+64 ，依旧处于低位。

　　跨品种价差：FU2611+2.62%
，LU2612+0.97%，BU2611+1.16% ，涨跌排序FU＞BU＞LU 。BU2611−FU2611主力价差录得−368元/吨、环比+616
，今日相对收窄
。

　　逻辑交易：沥青自身估值驱动已然转弱，能否反弹取决于成本带动。现货报价从坚挺持续松动 ，山东基差从高位回落
，基差修复路径已由期货上涨转入现货松动 。基本面已然从前期的供给低位收缩 、库存极低转为供给叙事松动
、库存累积、需求负反馈显性化。随着旺季需求逐渐进入尾声，基本面转入季节性淡季 ，自身估值驱动有转弱迹象
。短期沥青震荡偏弱看待
，但下沿支撑依旧有低库存和低开工。策略借鉴 逢高空裂解；适当高位止盈BU-FU价差，价差已到极低点 ，转入多配价差获取回归机会 。