核心要点

　　这位亿万富豪投资者于周四发出警示：尽管企业盈利仍在增长 ，但股市正面临债券收益率走高 、企业现金流或将走弱带来的越来越大的压力 。

　　这位桥水基金创始人表示
，到近来 为止，股市扛住了全球债券遭抛售的行情 ，原因在于企业盈利增长
，使得股票的预期回报率相较于债券依旧具备吸引力
。但他表示，这一优势将会缩小；随着金融环境收紧 ，股票市场或将因此变得更加脆弱。

　　周四，在新加坡举办的米尔肯研究所亚洲峰会上
，达利欧接受 记者斯里・杰加拉贾采访时表示：“当前所处的经济周期阶段，利率上行并不会直接拖垮股市 ，因为盈利增长充足
，股票预期回报可观 。 ”

　　“但一旦这层缓冲垫变薄，就意味着经济周期行至后半段 ，而我们现在正处在这个阶段
。
”

　　他发出此番警告之际
，美国国债收益率正处于数十年以来的高位附近。投资者正面临多重难题：高额政府财政赤字
、居高不下的通胀，以及人工智能相关投资推高的借贷需求 。

　　达利欧称 ，本轮经济周期开启之初
，股票的预期回报率远高于债券。即便借贷成本上升，这一优势也支撑了市场对股票的需求
。

　　但随着股价走高、债券收益率攀升 ，股票的这项相对优势正在消退
，股市能够承受利率走高的缓冲余地越来越小。

　　他说道：“正是由于估值水平发生这种变化，缓冲空间已经被压缩 。如今我们已经可以看到 ，信用利差开始走阔
。”

　　盈利与现金流之别

　　达利欧同时提醒，即便账面盈利数据持续向好
，投资者或许忽视了企业创造现金流能力恶化的风险。

　　当被问及企业能否在第三季度维持强劲的利润增长时，达利欧提出 ，投资者不应只看盈利
，更要关注自由现金流 。

　　“大家必须留意自由现金流…… 不能只盯着盈利
。企业实现账面盈利，却持续投入 ，拿不到实际现金回流
，流动性危机就会逐步滋生。 ” 他说 。

　　“虽然企业盈利有望继续改善，但我预计自由现金流会趋于恶化
。
”

　　达利欧并未断言企业盈利会下滑 ，也没有预测股市会即刻出现回调。他表示
，近来 金融环境的收紧程度尚且不足以显著抑制信贷投放与消费支出 。

　　债券抛售潮尚未结束

　　达利欧还提到，政府和企业争抢资本 、发债规模不断扩大考验着投资者承接能力 ，因此全球债券抛售行情还会持续
。

　　政府大举举债填补财政赤字
，企业则融资布局新兴技术，这种供需失衡或将持续推动利率上行。

　　他表示：“我认为很明显 ，我们正处在债券熊市之中，而且依我判断
，下跌行情还会进一步延续 。”

　　达利欧表示，高企的借贷成本最终会迫使信贷规模收缩
、消费与投资支出下降 ，拖累经济活动
，并且风险有可能传导至股票市场。

　　不过达利欧也提到，近来 收紧进程才刚刚启动
。虽然信贷环境开始转弱 ，但盈利增长依旧在为股市提供支撑。